A股基金大跌

3月以来A股几乎断崖式下跌，尽管3月10日、11日奋力上攻了一把，但市场情绪仍是阴云缠绕。情绪偏弱下，资金面动荡加剧。虽然内地机构的申赎资金流整体稳定，海外机构却出现一定程度的净赎回，呈现明显的避险特征。

不过，有人激流勇退，也有人逆流而上。春节后，超四成基金公司加仓，还有多只权益基金接近满仓运行。

那么接下来，等待A股的究竟是危是机？投资者的"贪婪时刻"到了吗？

A股暴跌后，底部到了吗？

截至3月11日收盘，3月以来的这轮暴跌中，沪指跌去4.41%，最新收盘价险守3300点；深成指、创业板指均跌去7.49%。

基金市场亦是一片狼藉，尤其权益类产品，年内亏损大幅升高。

Wind数据显示，截至3月11日，今年迄今股票型基金跌13.05%，混合型基金跌10.76%。

(截图来自： wind ，统计日期2022.1.1-2022.3.11)

复盘本轮市场连续出现大跌的原因，主要在于俄乌冲突迟迟不见转机，而原油、镍价格剧烈波动，加深了市场对通胀、融资盘平仓压力、基金赎回压力以及市场做多情绪面受到压制的担忧。

可以说，A股此次的溃败与市场情绪面密不可分。

中信证券用市场数据佐证了这一点。其表示，虽然近期海外机构出现一定程度的净赎回，但2月至今A股市场的资金流在边际上并未明显恶化。

该机构称，春节后首周(2月7日-11日）交易型外资一度净流入66亿，但随着俄乌事态恶化而转为持续净流出，2月14日-3月9日累计净流出433亿元。同时，配置型外资中海外China Fund过去两周连续出现了净赎回，是自去年12月以来首次其周度净赎回率达到千分之二左右。

公募方面，2月至今基金新发虽仍低迷，但存续基金的净赎回率较1月反而小幅下滑，局部产品或因FOF类资金的净值压力而存在被赎回或减仓的情况。行业整体维度并不存在流动性紧张导致的受迫性卖出情况。

因此，中信证券判断，近期A股市场的调整或仍与市场情绪偏弱时管理人主动的减仓调仓行为有关。

汇安基金基金经理戴杰进一步分析道，“在市场跌幅超过10%以后，大量以绝对收益为目标的资金开始无差别砍仓，这类资金不能承受较大波动，无论股票基本面有没有变化、估值是不是已经很低，都在止损卖出。最后，近期俄乌局势对全球资本市场带来冲击，使得A股市场恐慌加剧。"

不过，即便A股调整到当下位置，是否到底仍难下结论，期待市场短期反弹的愿望也不现实。

华鑫证券表示，目前俄乌战争依然没有定论，原油危机阴影下，市场很难连续走强，对于短周期而言，建议投资者注意指数波动节奏，指数大概率将呈现出“进一退一"的特征。

谋划中长期，有基金满仓进攻！

值得注意的是，有人激流勇退，就有人逆流而上。不少公募基金站在中长期投资的维度上，已经开启“进攻"模式。

一方面，春节后超四成基金公司加仓，多只权益基金接近满仓。

根据国金证券近期发布的基金股票仓位测算周报，截至3月4日，70家基金公司股票仓位较春节前增长，在所有基金公司中占比超过四成。

从具体基金产品的持仓情况来看，截至3月4日，纳入国金报告统计的3488只权益类基金中，逾三成的股票仓位超过90%。其中，27只产品的持股仓位达到95%以上，接近满仓运行。

包括多为明星基金经理在管的基金，如刘彦春的景顺长城集英成长两年(96.44%)、袁芳的工银科技创新3年(99.51%)、李晓星的银华大盘精选两年定开（99.60%)等。

另一方面，延续春节前的那轮基金"松绑潮”，近来更多基金放开限购收集“子弹”。

就在上周，先后有张坤、陆彬等人陆续放开门槛，张坤的易方达蓝筹精选、易方达优质精选从3月9日起均将限制申购金额由此前的1万元提升至5万元。陆彬的汇丰晋信核心成长、汇丰晋信智造先锋也双双自3月9日起由1000元调高至1万元。

后有兴证全球旗下多只基金陆续放开限额，包括兴全绿色投资、兴全商业模式等明星产品在内。

兴全商业模式的基金经理乔迁解释称：“我们打开大额申购，也不一定是对短期市场有多么乐观。但我们的感觉是，很多我们自下而上跟踪了非常多年的公司，估值跌到我们觉得，放在长期维度里面，它们获得绝对收益的概玄变得越来越大。”

乔迁同时指出：“对于短期，我觉得确实不太好判断。但是长期维度里面，我们已经观察到一个现象：一批有价值的公司跌到了一个我们觉得比较合适、偏估值中枢下限的估值位置了，市场越往下跌，我们的信心反而会越来越强烈。"

A股跌到现在这份儿上，低估值是机构们敢于进场拼杀的底气，也正符合巴菲特“便宜买好货”的价值投资逻辑。

数据显示，目前A股主要指数、多数行业、白马蓝筹股以及中小市值公司估值基本都回到历史相对低位水平或低于历史均值。

在此背景下，对于基金投资者来说，当下投资策略主要围绕两点展开。一是拉长投资时间，二是坚持均衡配置。

拉长投资时间很好理解，但是市场剧烈震荡的时候，很多人往往出于恐慌情绪难以贯彻执行。投资者需要牢记的是，价格围绕价值波动，价格终将反映价值，只是反映的时间不确定，所以机构一直在强调长期。

均衡配置则是为了平衡"攻守”。市场调整深度已经到了机会更多的阶段，但是调整时间长短无法确定，这就意味着投资者在进攻的过程中同时需要兼顾防守。

具体操作上，中信证券强调重点关注均衡性配置组合，如股债配置型基金组合、平衡型“固收+”、稳健型“固收+"等。

机会方面，国金证券建议投资者可主要把握估值回落后的高景气成长板块，同时搭配具备低估值、稳健属性的价值类风格产品，在保持一定进攻弹性的同时，适当具备防御属性和安全边际。在市场大幅波动的行情下，能够在涨、跌市中，具备较好业绩弹性的产品适应性较强。

另外从行业主题的角度来看，可关注周期资源机会。上游资源板块在大宗商品价格上涨以及供需偏紧两条逻辑的支撑下，行业热度不减，而近期海外地缘局势，对全球资源格局再添扰动，进步催化价格上涨。

同时相关行业估值相对较低，具有一定安全边际，且盈利增速快，板块确定性相对较强，性价比较高。